Lo que hace
preventDefault es evitar que un evento se realice (en este caso el ir al enlace).
Lo que está tratando de hacer el código es buscar contenido que tenga de id lo que tienes en el "rel" (nofollow) y mostrarlo en una caja modal.
Aquí hay información de "reveal" y un ejemplo de lo que debería hacer (en la columna derecha donde pone Demo The Modal):
Reveal: jQuery Modals Made Easy
En esa web no usa el atributo rel, usa un atributo de type "data-*" y muetra lo que está dentro de la capa "myModal" que está oculta por estilos.
El uso de live no es muy aconsejado, usa "delegate" (u "on", a partir de la versión 1.7) cuando sea posible.