Parece ser que sólo se interpretan las etiquetas HTML si las escribes primero en un bloc de notas y luego pegarlas directamente en la celda, así es como recomiendan hacerlo desde microsoft si quieres "Cómo importar las tablas de la página Web en Microsoft Excel"
http://support.microsoft.com/kb/165499/es
Mi problema es que esas img estarán con mucho más texto mezclado en una bbdd y exportaré todo a un EXCEL y me gustaría que las img salgan interpretadas.
Espero que lo primero ayude a alguien la menos.
Saludos.