Código PHP:
<form name="formulario">
<select name="lista" onChange="fn_mostrar();">
<option>archivo1.jpg</option>
<option>archivo2.gif</option>
<option>archivo3.gif</option>
</select>
</form>
<img src="" id="imagen">
<script language="javascript" type="text/javascript">
function fn_mostrar(){
var texto
var indice = document.formulario.lista.selectedIndex
var texto = document.formulario.lista.options[indice].text
var imagen = document.getElementById('imagen');
imagen.src = texto;
}
fn_mostrar();
</script>
suerte...